朝闻道家庭基金2017年报

2017年开始仔细记录家庭投资资金的详细进出,经统计,若按净值法计算,2017年收益率为103%。这种计算方法比较简单,但是如果在净值高点增资太多,则计算结果容易变形:如果增资后一路下跌,可能真正的损失已经超过之前的浮盈,而按净值法计算仍然是赚钱的。公募基金是按净值法计算的,而韭菜都爱在市场火热的高点买基金,这也就是很多基金统计净值一路上扬,而投资者不见得赚得到钱的原因:追涨杀跌。

适合个人使用的更精确的统计方法是资金加权收益率,也就是计算现金流的资本内部回报率,用Excel的XIRR公式可以很方便的计算出来,据此计算2017年收益率为101%,对我的实际情况而言,两种计算方法差别不大。总的来说,今年的收益翻倍了,这是大大高出我年初10%~15%的预期的。

收益率 资金加权收益率(XIRR) 时间加权收益率(净值法)
2016 25.26 % 25.26 %
2017 101.04 % 103.87 %
平均 63.36 % 59.80 %

回顾2017年的投资策略,可以总结为守正出奇:大仓位的股权仓位,持有蓝筹股分仓打新,此为守正,小仓位的区块链投资,此为出奇。至于效果如此之好,也只能归结为运气好了。对此应当有清醒的认识,要不断提高自己收益中的确定性部分,而少依靠虚无缥缈的运气,千万不要以为收益高就是自己水平高。

股权投资

在我年初定下分仓打新的策略时,并不太清楚什么样的股票最适合作为打新标的,但是基本判断未来中国会持续消费升级,公司发展的蛮荒时代可能渐渐过去,在一些领域形成赢家通吃的局面,所以选择打新门票的原则基本上就是熟悉的各行业龙头,比如茅台、格力、万科等,其中茅台、格力买完就一路上涨,万科则一度浮亏20%以上但是后来也一路上涨了。在后续不断补仓的过程中,才慢慢考虑是否有一些行业偏向低估,因此补充了一些银行股和有龙头潜质的公司。有一种投资理念叫“低估分散不深研”,因为散户确实很难把公司研究透,即使是机构也很难,我基本上认同这种理念,我“浅研”的基本标准有三点:

  1. 增长逻辑:有一个我认为简单易概况的未来的增长逻辑,在这个逻辑没有变化前,买入后一直持有,比如茅台的逻辑是白酒消费升级,茅台有一定提价能力,能抗通胀,格力的逻辑是多年的技术积累,强大的运营能力,在空调收益安全垫的基础上极有可能发生技术迁移产生超额收益。
  2. 股东回报:多方看看对公司的评价,看是否有欺骗股东的行为,最好是尊重股东、能合理分红的公司,像茅台和格力都是能长期稳定分红的好公司。
  3. 估值较低:考虑到股价,当前估值相对比较低。对于这一点,其实我还远远不能真正准确估值,主要也就看看历史PE、PB,同类公司的PE、PB等,所以可能我也买了不少估值偏高的股票。

另外很重要的就是分散了,看看历史(出长牛股的行业),再看看未来,我基本上确定的几个行业方向是:消费、医药、金融,其他方向还在探索之中,目前股票分散为二十支左右,如果不是要打新,我可能会考虑指数基金,一般认为小资本没有必要这么分散,但是我自认为研究能力有限,对买入的股票并没有十足的信心,也只能分散一点了。

现在有一个说法是2017年是中国的价值投资元年,如果开着后视镜这样说也未尝不可。对我来说,实在没有什么投机的天赋,本金也不多,也只能老老实实赚打新的钱了。新股是个修罗场,不管这个公司是干啥的,都会多个涨停,开板就卖出的老实人赚的其实是炒作的第一波红利,类似步长药业这种新股,股价翻上了天,慢慢又跌到破发,其实也是A股的一个特色,这个特色应该不会持续多久了,新股直接破发的时候,A股会变得像美股或港股一样正常一点,但这个老实人红利就不存在了。我没有单独仔细计算股权投资的收益率,按照我在雪球的模拟盘估算,大致为79%,估计实际由于打新会更高一些。

区块链投资

2017年,比特币价格涨了10倍不止,我虽然仓位很小,也算是参与了一场伟大的试验,获得了一些浮盈。比特币以目前的价格(约$13000),上下的幅度可能都会高达20倍,看起来确实不适合作为投资产品而只是投机品。但是我试图从资产配置和价值投资的角度来看待以比特币为代表的各种区块链资产:

  1. 比特币有深厚的数学、经济学理论基础,它确实在解决或者至少试图去解决一些问题,它带有极大的实验成分,因此定价非常困难,有点像风险投资,甚至比风险投资的不确定性更大,但是这却是普通人能参与“风险投资”的绝佳途径,让渡一部分自己的劳动成果,去鼓励区块链的发展,参与一场社会学试验,可能带来丰厚的回报;
  2. 投资比特币或者其他区块链资产,仍然像选股票一样,要注重基本面:它是否在解决真正的问题,是否真正提出了好的解决方案,如果无法看懂它们的价值,最好不要投资,如果看不懂还一定要投资,需要极大的定力,看不懂时品种的选择则可以很简单:买市值最大的几种。
  3. 低仓位参与,最好是其他投资的收益能安全的覆盖掉区块链投资的本金,比如股权投资预期收益10%左右,那么拿5%左右的本金来投资区块链,从资产配置的角度来说,往下是可以保本的,而往上,则可以期待区块链资产10倍的涨幅,为资产组合贡献50%的涨幅。
  4. 更严格的说,投资区块链的钱要当已经丢掉了,我买比特币的钱主要是来自别人借我很久都不还的钱,俗话说“还回来的钱当捡的钱”,虽然金钱本质上都是平等的,但是建立好心理账户,才能应对区块链资产价格上下几十倍的振幅。
  5. 我认为对一般人而言,看待区块链资产价格波动的最重要的是无视它,不成功便成仁,要么该技术成为主流技术,价值高到改变你的资产位数,要么价值归零,自认倒霉。我见到无数的聪明人在为比特币的价值争吵,很多我尊敬的投资者有看好的,也有认为一文不值的,这巨大的分歧是巨大的机会,也告诫我平常心看待价格的涨跌,放弃一切预测和“操作”,这样投资也不会占用你太多的时间。

2018年的期待

  1. 2018年的收益率目标仍然和2017年一样,是10~15%,考虑到打新收益可能越来越少,只能期待2017年后续配置的一些相对低估的品种有好的表现吧。2017年极有可能是我投资生涯收益率最高的一年,高兴过后还是面对现实吧。
  2. 能够开始接触港股、美股,持续优化自己的资产配置结构,完善自己的选股标准,开始学习量化投资,建立1~2个中长期量化模型。

附录:2017年净值增长表

时间 净值 沪深300(比率)
20160101 1.0000 3470.41 (1.0000)
20161231 1.2526 3297.76 (0.9503)
20170126 1.2566 3387.96 (0.9762)
20170226 1.3245 3473.85 (1.0010)
20170331 1.3604 3456.05 (0.9959)
20170430 1.4060 3439.75 (0.9912)
20170531 1.5623 3492.88 (1.0065)
20170630 1.7505 3666.80 (1.0566)
20170731 1.7594 3737.87 (1.0771)
20170901 1.9810 3830.54 (1.1038)
20170930 1.8337 3826.50 (1.1603)
20171031 2.2097 4006.72 (1.2150)
20171130 2.2339 4006.10 (1.2148)
20171231 2.5537 4030.85 (1.2223)

期末持仓品种:

  1. A股除可转债外共23支股票:
    1. 家用电器:格力电器、美的集团
    2. 食品饮料:贵州茅台、伊利股份、涪陵榨菜、汤臣倍健
    3. 房地产:万科A、华夏幸福
    4. 银行:平安银行、建设银行、民生银行
    5. 非银金融:中国平安
    6. 汽车:福耀玻璃
    7. 计算机:分众传媒、海康威视
    8. 建筑装饰:中国建筑
    9. 休闲服务:中国国旅
    10. 纺织服装:歌力思
    11. 医药生物:恒瑞医药
    12. 商业贸易:永辉超市
    13. 纺织服装:歌力思
    14. 化工:利尔化学
    15. 建筑材料:海螺水泥
    16. 其他:少量可转债。
  2. 基金:广发中证养老产业指数A、富国中证红利指数增强、广发中债7-10年期国开行债券指数。
  3. 区块链资产:BTC、BCH、EOS等。
  4. 其他:少量拍拍贷散标。